沈先生 探花

第三期中原基石数智时期指引力特训营热招中！

作家 |   宁高宁，华润、中粮、中国中化前董事长

来源   |   财能无界，管寡言慧

磋商合营 | 13699120588

摘编自领教书系《三生万物》，中信出书集团，著述仅代表作家本东谈主不雅点（未经本东谈主审核）

管制好一家企业都需要什么样的才能？有东谈主说要有计谋前瞻的眼神，有东谈主说要组建和指导好团队，有东谈主说要不断翻新时间，也有东谈主说要抓好运营管制、裁减成本、有竞争力，这些都对，但从财务司帐的角度看，通盘这些都不错在三张内外抒发出来，都不错集聚到三张内外去，也都不错从三张内外恬逸出来。

数字在东谈主类社会中有多要紧？数字在企业中有多要紧？财务司帐是企业的数字进展，是响应企业的数字镜像。你在一组数字中不错看到企业的一齐，致使不错更全面、更知晓。这即是数字的力量。是以企业管制中应该充分地尊重数字，敬畏数字，哄骗数字管制。

我经常想能否从企业管制的通盘表面中索取出一部分有共鸣的、有定论的，不错哄骗到不同场景的。想来想去，这些规矩主要来自财务方面。

说到财务的中枢体系，即是咱们常说的"三张表"：资产欠债表、损益表、现款流量表。三张表着实是灵巧的天才的发明，并且它们每天还在不断修正、完善、逾越。三张表用数字把一家企业从一个点上静态的（资产欠债表）、一个区间动态的（损益表）、一个磋磨质料和风险的（现款流量表）全貌，抒发得一清二楚了。

均衡：资产欠债表

财务三张表中的第一张表是资产欠债表。资产欠债表第一成见是均衡，是增减均衡、相差均衡、结构均衡。企业的财务司帐成见是西方传入的，咱们说的资产欠债表若是照字面真义翻译过来应该叫均衡表（balance sheet）。"资产欠债"说的是内容，"均衡"说的是联系，这有很大不同。

猬缩均衡外，你不错看出结构，资产欠债结构、股权结构、欠债组成、现款比例、应收及库存比例、流动及固定资产结构等。这些结构都在变化，你的职责，险些每天都在扩大这张表，并不断优化这些结构。

而正如其他变化的玄学成见相似，这些扩大和结构变化不是皆备的，都有个度。比如资产不是越多越好，要看资产质料和盈利才能；欠债不是越少越好，欠债少，杠杆作用不够，鼓吹资金弗成融会充分着力；现款不是越多越好，现款太多，资产收益会裁减；应收账款弗成多，不然占用资金，裁减盘活率，也带来坏账风险，但也弗成太少，不然可能影响销售限制；库存天然弗成大，然而若是莫得合乎的库存，可能不给客户实时供货，客户不欢然；寰球都心爱鼓吹资金，但太多鼓吹资金，净资产收益率会着落；折旧摊销诚然裁减了利润，但也裁减了税收，擢升了现款流。通盘这些都是个度，你要在其中把合手到最佳的度、最佳的均衡。

我遭遇的对资产欠债表冲击大的例子，莫过于收购先正达及中化集团与中国化工的归并。收购先正达花了 430 亿好意思元，一齐由债务融资，"两化"归并后有 1.6 万亿元总资产。短暂之间资产欠债表彭胀了两倍，通盘结构都变了，若是从数字镜像看，前后完全无法辩别了，成了两家完全不同的公司。不仅限制变了，资产结构也变了，不错说资产欠债表上进展出换骨夺胎的计谋转机。

产业性的、时间性的、外洋性的资产大大增多。但同期欠债比例大幅擢升，融资成本也大幅飞腾，折旧摊销成几倍增多，低效不良资产增多，归母鼓吹权利因为摊销大幅减少。静态地从这张资产欠债表来看，新的中国中化控股是濒临勤勉和挑战的，不错说是结构失衡杠杆太大。它要紧需要的，亦然极具挑战的，是要把这张资产欠债表充分启动起来，融会出来，增多成本金，增多盈利，在磋磨中去窜改和改善它。

这张新的资产欠债内外的资产到底蕴含着多大的后劲？计谋转型后的资产能创造多大价值？这张资产欠债表中的问题要通过什么景色来惩处？

静中天真：损益表

面对这些问题咱们要插足第二张表——损益表。资产欠债表主要看的资产，是静态的，而它的变化是通过损益表也即是动态的磋磨来达成的。这里最最关节的身分是导入了东谈主的能动性、创造力。在资产欠债基础上导入了动态的东谈主和团队的管制才能。

损益内外的数字不错抒发的事情好多，这些数字里有市集，有竞争，有客户，有家具，有品牌，有成本，有质料，有物流，有盘活，有折旧，有摊销，有毛利，有净利。每一项都是通过磋磨管制者的接力去完成的。若是说资产欠债表是个战场布局，损益表即是交往。

损益表的第一滑销售收入，常常被称为 top line，顶头一滑（终末一滑利润被称为 bottom line，最尾一滑）。销售收入或营业额是最常被说起、被脸色的数字，企业的限制、企业的评选名次险些都基于这一滑。因为企业的业限制也会带来远大的盈利后劲，是以今天咱们许多企业的处所是要追求顶头一滑的增长，要作念成多大营业额的公司，然而，问题也由此而来，因为这里也有好多的身分要均衡好。

这个要细分问题的景色在企业管制中都适用。营业额是主业的营业额吗？主业的营业额是计谋性家具的营业额吗？营业额的毛利率好吗？营业额代表着市集份额的飞腾吗？营业额代表着市集鸿沟在扩大吗？营业额代表着时间家具升级吗？营业额代表着几许促销、几许应收账款？这些问题都要专科的恢复。要不营业额的快速增长可能即是不健康的，也可能计谋是不合的。

前边讲到的第一张表资产欠债表上归并后的中国中化，在全新确天然也比拟多元复杂、芜杂不皆的资产组合下，如安在第二张表上按照主业家具、计谋性好家具、好毛利家具、市集份额不断扩大的家具，最佳还有时间翻新的升级的家具、有品牌和客户真心度的家具等等要务达成资产基础的后劲，则是远大挑战，亦然企业整合转型的关节，这需要管制团队的远大接力，也需要时候。

我说过在企业里不管作念什么决议、什么交易，当你要作念的时候，一定要好好想想，若是这件事情作念了，它在三张内外奈何抒发出来。若是三张表不顺眼了，问题惩处不了，企业会有问题。

单说营业额这一项，为了达到扩大销售限制的想法，景色妙技好多：减价、促销、告白、经销商压货是磋磨性的，还有为了限制、为了 500 强名次而通过并购重组等计谋性的。

中国企业在发展经由中甘休质料扩大限制的期望很强，总以为不错先作念大限制，把竞争敌手打死然后再盈利，可没料想敌手也这样想，是以酿成一场铺张战、耐久战。

这亦然寰球看到的为什么《钞票》杂志天下 500 强内部中国企业的数目已特出了好意思国企业，但利润和上市的市值大大低于好意思国企业。这显现了磋磨理念的辨别，天然这也有公司发展时候和进修性的问题。

扩大销售限制的另一个不健康的妙技，即是向客户广宽提供融资，也即是产生广宽应收账款。我上学时老诚就说有些公司通过制造应收账款来创造营业额和利润。

不错说中国各行业都深受其害，从基建工程到快消品。这种作念法不仅搞到广宽资金占压，拒绝现款流，提高反璧务，因为第二张表搞得不好不错"传染"到第一张表，第一张表上的问题和第三张表（现款流量表）的问题加起来才会产生今天常说的所谓"爆雷"；而更关节的是，应收账款的问题误导、诬蔑了市集需求，它在一个不太进修的市集里，在营业信誉难以准确评估的客户群里，通过放账景色来销售，使企业在债务累积的经由中漏洞活命。

是以，当咱们看一家企业的时候，它在磋磨中的所谓销售回款景色（payment terms）极其要紧。因为这不仅是销售额，亦然计谋，亦然市集竞争力，亦然家具力，亦然风险。

风险：现款流量表

第三张表，现款流量表。它对现阶段的中国企业更挑升念念了，因为咫尺大部分中国企业的问题出在现款流上，也即是常说的现款流断了，或者说"爆雷"了。其实即是支付出了问题，不管是支付给客户还是支付给银行。

现款流是前边两张表的一语气，到了这里出问题，其实前边两张表早就有问题了。问题蕴蓄到了今天，细则是市集也有问题了，销售也有问题了，回款也有问题了，多样资金占用都有问题了，包括投资者、银行、客户等都不想给你更多资金或者叫流动性撑持了。

许多东谈主在遭遇现款流勤勉时想借钱盘活度过难关，酷爱酷爱上是对的，但关节还是要找到引起现款流勤勉的原因，是局部的、暂时的、有时的，还是系统性的。这与许多咱们濒临的问题相似，表象的背后有深切的原因。

正如前边说过，若是说第一张表是战场布局，第二张表即是交往，那么第三张表即是枪弹。或者说，若是说第一张表是东谈主的躯体，第二张表应该是肌肉通顺，第三张表即是血液轮回。这张表不错说进展的是公司发展的质料和公司可能濒临的风险。

我在企业里看到一项业务时最常常问的问题是：磋磨性现款流是几许？在成本中折旧摊销是几许（因为它不影响现款流）？摆脱现款流是几许？关于一项正在汲引中的新业务，它若是有损失，是不是亏现款？还是 cash flow positive（现款流为正）？还是 EBITDA positive（息税折旧摊销前盈利为正）？这是咱们判断这项业务发展阶段的要紧依据。

企业着实是个生命体，它在成长的每个阶段的生命特征是不相似的。现款流量表中的问题着实像东谈主的体魄相似，若是有病痛，可能原因是不同的。比如现款流入的数目是磋磨性的还是融资来的？若是是融资性的，那么欠债或者成本金就变化了。即使企业莫得损失，若是库存应收款大幅度变化，也会影响现款流。这些事都得看知晓，后头可能还有其他原因呢。

三张表的逻辑是为德不卒紊的，某一张表上的磋磨情状一定会影响另外一张表，是以咱们不管从哪一张表开头，一定不错找到与之关联的问题。我在公司开会经常说，问题从那儿运行说都不错，因为终末还要转追溯。

我在我的书《五步组合论》里曾说过企业中管制的系统性、全体性、逻辑性是处所大概达成的关节，财务管制中的三张表更是这样，它是一个由数字组成的企业。所谓磋磨管制中出现的问题都是对这三张表意识不深切。

咫尺常常有东谈主问，管制好一家企业都需要什么样的才能呀？有东谈主说要有计谋前瞻的眼神，有东谈主说要组建和指导好团队，有东谈主说要不断翻新时间，也有东谈主说要抓好运营管制、裁减成本、有竞争力，这些都对，但从财务司帐的角度看，通盘这些都不错在三张内外抒发出来，都不错集聚到三张内外去，也都不错从三张内外恬逸出来。

我所阅历的三家企业华润、中粮、中化，都莫得发生过现款流勤勉的问题，欠债比例时有高下，但都是在可控预期鸿沟之内。

为什么呢？在名义看起来有点头昏脑胀、寻不到规矩的成长中，华润和中粮的屡次投资并购都是在严格截至欠债比例和对现款流反复瞻望的条目下进行的，是在保持欠债比例 65% 傍边和利息灭亡倍数 3 倍傍边的前提下进行的。若是投资后果好，不错连续往前走；若是投资够不上预期，发展就要慢下来。这个原则宝石了很久。

其后公司又导入一个新的动态的磋磨——净欠债／息税折旧前利润——来监视风险，这与现款流的本体情况更靠近了。然而其后的中国化工欠债情况大大超出了这些原则，归并后的中国中化控股虽有改善但欠债比例仍高，这就需要公司在磋磨中时刻动态脸色了。

沈先生 探花